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8月份正是布局中国核心资产的好时机,港股性价比优于A股!

 人参与  2020-08-24 11:28  分类 : 股票资讯  点这评论

1.资金面情况

 

海外流动性泛滥。中国7月份的社融数据与M2数据都比预期略低,但是,下半年的政策不会收紧。中国经济渐渐恢复常态,开始弱复苏,像二季度的应对危机非正常性刺激政策不会被延续,预期会有针对性的精准投放。

 

2. 房地产对于资金的饥渴症

 

房地产对于资金的饥渴症开始收敛,中长期来看,中国真实的民间无风险收益率趋势性下降。

 

因为这几年经济没有过热,所以实体经济回报率下降;另外,房地产方面贯彻“房子是用来住的、不是用来炒的”精神,使得房地产行业内部优胜劣汰、强者恒强,这也使得最牛的一批房地产龙头公司的融资没有像以前那么饥渴。

 

过去几年,民间融资、P2P、各种非标、银行理财往往都是依托于房地产融资。但是,现在房地产融资有效需求减少,叠加政策对中小微企业的融资支持,使得民间对资金的饥渴比以往明显减弱。所以,大类资产配置里的A股、港股分红能力及估值的吸引力就明显提升。

 

3. 中国居民大类资产配置对于股市和基金占比都非常低,向权益资产的配置才刚开始

 

今年4月,央行公布的数据显示,2019年居民总资产中的59.1%配置在房地产,总资产中只有2%配置到了股票和基金,在金融资产里股票配置只占了6.4%,基金占了3%,加起来不到10%,所以整个权益资产的配置空间是方兴未艾刚刚开始。

 

 

 

图片来源:2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查

 

 

大类资产配置不会因为阶段性的m2增速不达预期就会彻底逆转,反而会是细水长流。从中国国内的大类资产配置角度来说,我认为,向权益资产的配置才是刚刚开始。

 

从资金面,中国境内的居民、银行理财子公司、保险为代表的增量资金,都会考虑在大类资产配置里增加权益资产的配置比重。无论居民是在股票的权益资产和房地产之间的再配置,还是境内的机构投资者在股票和债券之间做股票的增加配置,方向性都有共振,而权益资产的性价比也更好。

 

4. 从海外角度来看,外资配置中国资产亦是方兴未艾。

 

短期有些政治因素影响,中美大国博弈的扰动。

 

但考虑到美国的股市正处于历史高位,已是25倍市盈率(标普500的动态市盈率是25倍),跟历史上互联网大泡沫时期的估值水平是一样的了(互联网泡沫时期就是我讲的25倍。)因此,美股的性价比是有所弱化。

 

下半年由于存量美国的流动性还是非常充裕,甚至高收益债的收益率也都是在3%左右,所以,海外的泛滥流动性可以避免美股重蹈今年3月份的流动性危机。

 

但是,近期随着美联储扩表的力度速度明显放缓,美国货币政策不会像3、4、5月份那么宽松,是二阶导数的弱化,使得美国的估值泡沫要去等盈利,而不是任凭估值泡沫无限量吹高。

 

所以,下半年我们认为美股应该是高位震荡来消化估值,从而资金会从美股有所溢出,在全世界领域里面来找到性价比更合适的资产。

 

对于海外资金配置中国资产,我们认为这会是一个持续的,也是可以预见的。特别是在美国大选之后,大国博弈风险因素逐渐弱化,中国基本面则将会更进一步明朗化。

 

5. 下半年将迎来全球再配置的契机,港股相对A股性价比更高。

 

目前,港股恒生指数现在的PB又回到了一倍左右,TTM的市盈率是11倍,Forward的PE差不多也是11倍,这都属于历史的绝对低位区域。

 

从AH股的溢价角度来说,AH股的溢价指数是136%,也就表示A股比港股贵了36%,这个水平也是历史高位水平之一,所以,港股在全球的性价比是最高的,A股在全球的性价比也是高的,但港股会更高一些。

 

另一方面,境外投资者在中国的股票持有比重也就在3%左右,中国的GDP占全球的GDP已经超过20%,所以,中国的权益资产在全球的配置比例依然是明显偏低。而在海外,无论是中国台湾地区还是韩国、日本这些区域股市,海外投资者的占比往往都是在20%甚至是30%这样的权重。

 

在全球都是低利率、负利率这种资金泛滥、海外股市估值偏高的背景下,我们认为以中国为代表的新兴市场,无论是A股还是港股的这种核心资产,恰恰在下半年将会迎来全球再配置的一个契机。

 

从数据上来看,5月开始由于受到地缘政治因素干扰,投资于港股市场股票型ETF的海外资金在5、6、7月份持续小幅净流出,但从8月开始,我们反而看到了一些流入的迹象,即透过ETF去配置香港。因此我们认为,布谷鸟的声音可能已经开始了。

 

聪明的钱能够穿透地缘政治的纷纷扰扰、短期影响风险偏好的迷雾,把眼光放在基本面、中长期的中国经济竞争力、长期有安全边际的稳定回报上。

 

6.投资策略:8月份正是布局中国核心资产的好时机,港股性价比优于A股

 

8月份正是布局中国核心资产的好时机,特别是港股,性价比优于A股,也更加优于美股。

 

我们认为,中报的业绩出来之后,以及8月份股市也会进行了一些调整,性价比将会更加舒服。

 

中美大国博弈所带来的短期变量,是虱子多了不怕痒,慢慢的就会边际弱化,将更多的目光放在基本面上,只有把基本面的逻辑讲清楚,才是最稳固的。

 

下半年配置资产要多考虑性价比,多在周期性核心资产里面找转机,小心泡沫资产。上半年乃至过去的一年里面涨的比较多的一些板块,特别是A股市场的泡沫化资产,大家适当小心。小心,倒不是担心它的静态估值贵,静态估值贵并不是问题,问题是贵了以后,很容易业绩不达预期,如果业绩还是保持高增长,那也没问题,这就需要专业的眼光。

 

反而预期低的地方,能够有超预期的可能性更大一些,比如,对于金融、地产来说,因为大家的预期非常低,但是它的基本面已经在改善,无论是银行、保险、地产、券商,找到里边最优质的公司,在三季度,8月、9月可以逢低做一些配置。

 

当然,还有一些是周期成长型的核心资产,包括军工、新能源车、光伏等等,也是值得投资相关产业链里边最核心的资产。

 

另外,还有属于周期价值里边偏上游的原材料和中游制造业领域的,有色金属、建材、化工、电力设备、汽车、机械等这些行业的龙头公司,值得在下半年去把握。

 

最后是黄金。长期黄金和美元的趋势恰恰反过来,黄金的牛市没完,反而8月份是黄金的“黄金坑“,8月份黄金的调整,其实是一个利于长期布局的好时期。这个调整更多是踩踏,多杀多,短期上涨过快,反身性的一个踩踏引发的,这时反而是黄金布局的一个好时机。(完)

 

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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